N新华 中新 和讯

本报讯 媒体称，中央经济工作会议将于12月12日至14日在京召开。这一会议一直被外界解读为中国政府对当前国内外经济形势研判和制定明年经济政策的“定调会”。在全球经济下行风险加大的背景下，中国经济来年表现备受关注。

专家分析，尽管对于货币政策基调经济学家尚存争议，但不容回避的是，中央经济工作会议对于2012年的定调将会发生新变化，因为今年宏观经济背景毕竟不同于去年。

宏观经济面临三大变化

变化1 经济下行风险增加

尽管2010年GDP同比增速已经呈现出逐季走低趋势，但是与去年相比，今年GDP增速下滑势头进一步加剧，三个季度分别为9.7%、9.5%、9.1%，远低于去年10%以上的水平，也低于1979年—2010年年均9.9%的高增速。而新公布的10月份规模以上工业企业增加值以及11月份PMI显示出经济收缩未来还将持续，在经历了2009年的快速扩张后，中国经济正在第5轮周期里经历收缩。

可以从投资、出口、内需这“三驾马车”逐一剖析。从投资增速来看，今年前三季度城镇固定资产投资增速从上半年的高点有所回落，但仍然保持了较快水平。

与2010年相比，外贸出口回落速度非常明显，贸易顺差持续收窄。今年10月份，外贸出口同比增速回落至15.9%的较低水平，连续三个月保持环比负增长。另外一驾“马车”——消费内需，从2002年中央经济工作会议就开始强调“扩内需”，但是国富民穷，内需消费依然欠缺“马力”，近3年社会消费品零售总额增速不温不火，约保持在20%的水平。

变化2 高通胀暂时被关入笼

今年6月份，疯狂的猪肉领涨CPI同比涨幅突破至6.4%，此后猪肉继续带领CPI上攻，最终在7月份达到了年内高点6.5%。同期PPI也达到了7.5%的峰值。不过，现在高通胀因素淡化了许多。

“预计明年通胀将保持在3%~3.5%的水平，在通胀和增长之间，管理层更有可能是保增长，通胀下行使央行降低存准成为可能。”交通银行高级宏观分析师唐建伟说。他判断因中长期通胀压力依旧存在，而经济减速也较为平稳，所以短期内还不具备降息的可能性。中国银行国际金融研究所也表达了类似看法。究竟如何定调，很快会有答案。

德国波恩大学全球研究中心主任辜学武说：“本次经济工作会议的主要议题应是在保增长和防通胀之间找到一个最佳均衡点。”

最新数据显示，11月份中国CPI（居民消费价格）和PPI（工业生产者出厂价格）同比涨幅大幅回落，环比双双转负。但考虑到价格总水平、成本推动因素和输入性通胀因素，控通胀仍是长期任务。高盛资产管理公司董事长吉姆·奥尼尔表示，对于一年一度的中央经济工作会议，他最关注的是控制通胀措施。

变化3 欧美债务火烧连营

今年外部经济环境与2010年迥异。去年还只有希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰四只“欧猪”爆出债务危机，今年这把火已经烧到了欧元区核心国，作为欧元区第三大经济体的意大利10年期国债收益率近期突破了7%，创下欧元区成立以来的高点。“两位大佬”德国、法国也唇亡齿寒，特别是法国，债务占GDP比例高达82.3%。而同时两国GDP增速第二季度明显低于第一季度，放缓势头明显。

11月30日晚，全球六大央行不得不联手，下调美元流动性互换利率至0.5%。向市场注入美元流动性显示出全球市场避险情绪浓重。

中国银行国际金融研究所宗良判断说，面对当前波诡云谲的外围环境，中国政府将适时适度地调整基调，为2012年经济稳定、持续增长护航。

申银万国首席宏观分析师李慧勇认为今年的政策重点是控物价，从目前情形看任务已完成，未来任务是保增长。

今年会议将议什么

猜想1：货币政策稳中有松

资本市场各方对会议中将要传出的“声音”高度关注。今年会议与往年可能有何不同呢？

分析人士认为，央行下调存准50个BP很可能是在为即将召开的中央经济工作会议定调。申银万国证券宏观分析师李慧勇认为，下调存准时间点早于市场预期，明年稳健货币政策和积极财政政策的基调不会有明显改变，但在执行力度上会有微调，积极财政政策的力度将会比去年更大，而货币政策则将会稳中有松。

猜想2：结构性减税

今年以来，增值税、营业税、个人所得税起征点都先后进行了上调，这对于增加城乡居民收入藏富于民有积极意义。摩根大通中国区首席经济学家朱海斌认为，一系列减税举措是一个好开端，但力度远远不足，暗示着明年可以期待更大力度的减税措施。

猜想3：继续调整经济结构

“调结构”一直是中央政府着力推动的工作，也是最近两三届中央经济工作会议所重点强调的。交银国际最新报告指出，中国靠投资(尤其是房地产投资)作为经济增长引擎的动能减弱，长期发展目标将从“保增长”逐渐向“稳增长”的中速增长靠拢，在此过程中“调结构”的地位将逐年上升。

综合各方观点，“调结构”将贯穿货币、财政、产业等各个方面政策，货币政策方面将以微调代替全面宽松，将以数量化工具为主，存准有可能继续下调，但利率暂时难降。在中长期通胀压力尚未消除的情况下，类似于2008年4万亿的财政刺激政策难以重现，盲目“保增长”将被“保民生”所取代。

猜想4：防范金融风险

明年中国经济将面临大量地方债平台到期风险，以及房地产市场大幅下滑可能对银行系统造成的坏账风险。

中国社科院经济所宏观室主任张晓晶认为，明年宏观政策应该加上“防范金融风险”内容。他的理由是：尽管目前全国负债压力比西方发达国家要低，但是在经济增速放慢时，一些潜在的负债压力（比如负债占经济的比例）可能加大。如果按照西方国家的负债测算，中国政府负债占经济的比重只有50%，但是如果算上企业的负债，则可能达到了60%~80%。

猜想5：扶持中小企业

北京工商大学教授梁小民表示，从中央高层密集的调研可以看出，如何解决中小企业的难题会是今年中央经济工作会议的中心议题。“高层去调研，还是希望能够找到应对的政策，对小微企业起到最有效的作用。”梁小民认为，明年可能会出台如何进一步扶持中小企业的政策，包括加强对中小企业的贷款，还有可能继续给中小企业减税，减少负担。

近六年中央经济工作会议

■2010年

召开时间：12月10日—12日政策基调：以加快转变经济发展方式为主线，实施积极的财政政策和稳健的货币政策。

■2009年

召开时间：12月5日—7日政策基调：保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

■2008年

召开时间：12月8日—10日政策基调：保持经济平稳较快发展，实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

■2007年

召开时间：12月3日—5日

政策基调：保持经济平稳较快发展的好势头，实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。

■2006年

召开时间：12月5日—7日政策基调：保持经济平稳较快发展的好势头，继续实施稳健的财政政策和货币政策。

■2005年

召开时间：11月29日—12月1日

政策基调：保持宏观经济政策的连续性和稳定性，坚持实施稳健的财政政策和货币政策。

□解读

预调微调不等于货币宽松

最新一期出版的《半月谈》杂志刊发题为《正确把握宏观政策新调整——迎接中央经济工作会议系列述评之二》的文章指出，“种种迹象表明，宏观政策‘预调微调’已经启动。不过专家分析认为，‘预调微调’并不能与‘货币宽松’直接画等号。”

近日，中新社以《前瞻中央经济工作会议：货币政策开启局部“微调”？》为题，撰写分析文章说，“目前中国经济状况不适合继续采用宽松货币政策，但并不是‘转向’，只是‘微调’，并且‘微调’也不是货币政策的整体调整，总体货币政策现在还处于‘观望、调整、等待’的阶段。”

“这一轮政策调整的着力点，并不简单在于‘松紧之变’，而在于力促经济结构调整。”《正确把握宏观政策新调整》一文说。

《正确把握宏观政策新调整》一文援引中信银行信贷管理部总经理孙建林的话说，虽然上层释放出“微调”信号，但并不会改变从紧的货币政策的大前提，“信贷规模或将调整为定向增加，向国家宏观政策支持的领域倾斜，比如小企业贷款和个人消费贷款领域。”

北京工商大学教授梁小民说，明年的货币政策或适当放松，很有可能下调存款准备金率。梁小民认为，明年保经济增长不会作为基本目标，GDP增速或许会下降。

值得注意的是，工信部近日表示，预计今年中国的GDP增速可达9.2%，但明年中国经济运行不确定性更为突出，初步预计2012年规模以上工业增加值增速比今年低1~2个百分点。

工业和信息化部运行监测协调局副局长黄利斌指出，2012年稳健货币政策不可能有大的松动，企业资金面不会有大的改观。

中国学者反对宏观政策立刻放松

央行货币政策委员会委员、清华大学教授李稻葵表示，目前的经济情况下，中国短期还不太可能放松货币政策，“中国的货币政策长期是放松状态，这样可以促进国内经济发展，进而带动世界经济走出低谷，但是短期内要求中国货币政策放松不现实，也没有意义”。他说，目前可以看到，中国宏观调控已取得了不错的效果，经济结构调整正出现好的苗头，在这样的时刻，突然放松货币政策并不恰当。

兴业证券宏观分析师张亿东认为，四季度我国经济增速预计将小幅回落至8.5%，随着通胀进入下行通道，政策取向将逐步从控制通胀转向稳定经济增长。目前看，货币政策不会全面放松，央行仍将主要依靠公开市场操作维持必要的流动性。